我的投资投机买卖观 （一）

不管怎样的投资， 投机和交易理念， 在金融市场最终转化为利润或者亏损的其实都在最简单的“买卖”两字。

我自己的投资投机买卖观， 总结起来应该是“好企业， 好价格， 好时机” 这个“三好”原则。 有关究竟如何评估这个“三好”原则， 许多伟大的投资人， 先驱和同行做了无数探索， 结合所有观点， 其实说到底“好企业”的角度无外乎好行业，宽护城河，高收益率和高成长性； “好价格”角度， 定性就是安全边际， 量化不外乎市盈率， 市净率， 市盈率与盈利增长比率， 当然复杂的还有通过企业未来创造现金流折现法等等； “好时机”，定性角度不外乎众人恐惧时和众人疯狂时， 定量的角度我考虑与“投资效率”有关， 而提高投资效率定性角度要不就是绝对低价或者高价， 这意味着绝对高收益率； 要不就是确定性涨跌， 相对收益率未必最高但胜在持有时间相对较短， 通过提高单位时间的资金利用率来提高资金总回报率。

我相信不管江湖上有多少流派， 大家努力解决的都是如何搞定 “好企业， 好时机， 好价格” 中间的某一个方面或者几个方面。

ROE 一直是我在评估企业时候非常看重的指标， 一个企业如果连赚钱的能力都没有搞好， 其他的那就只能是下笔千言， 离题万里， “赚钱”这个事情都没有处理好的所谓好企业， 基本骗子的概率大。 

高成长性离开了赚钱能力， 那是成长越快， 挖的坑越大， 当然， 如何评估企业的ROE是另外一回事， 高ROE企业未必是最伟大的企业， 但低ROE企业无论如何都很难称为伟大的企业。

建议朋友们先把中国所有上市公司里面比如60家或者100家ROE最好的企业构筑一个板块群， 基本好企业的问题95%已经解决。因为这大体代表着中国企业获利能力最高的60或者100家上市企业，解决了好企业， 接下来才是好价格和好时机的问题。

我简单用2017年R15俱乐部成员我的个人买卖观来试图阐述我对于好价格和好时机的把握问题。

格力电器的净资产收益率从2011年开始就一直超过25%，算是中国证券市场资产收益率最好的企业之一， 但观察股价表现，即便最好的企业股价也有波谷， 这种波谷以真正的投资人来说可以忽略不计， 而这种简单买入持有， 忽略所有价格波谷带给投资人以过去6年计算， 大约是7倍的收益， 站在这个角度， 中国证券市场没有投资价值必定是误人子弟的说法。

在这里我想强调一点， 其实真正伟大的企业和真正伟大的投资人是可以不太考虑股价和时机的问题， 只是作为人来说， 我们每一个人或多或少的都会有一万年太久， 只争朝夕的效率情怀， 而且，或多或少， 骨子里面都有那么一点贱性， 似乎不在市场折腾几下赚的钱就不能称为赚钱， 毕竟能够真正看透市场， 看透人性， 看穿金钱的还是少数。

所以这就自然有了其他的话题和其他的审视投资的角度。 比如照虎画猫， 以格力电器这样伟大的企业， 在过去几年， 大概每隔十几周， 也就是差不多4-6个月会有一次20%-40%， 甚至幅度更大一些的回撤， 回撤的时间短则4-6周，长的可以超过半年， 如果以这种波段或者涨跌周期的角度判断今天是否就是买入格力电器的好时点，可能以我看法， 在今天， 也就是2017年5月22日的格力电器尽管是一家伟大的企业， 但并不一定需要马上买入投资， 但确实值得高度关注。  站在波段， 周期或者说投资效率的角度， 在格力电器本轮已经持续18周的上行之后， 持有现金等待回调在我看来也许是更好的选择， 一个企业股价上涨10-20%真心不容易， 但回撤20-40%常常可能也就几周的时间。

（简单用蓝色和白色箭头表达了2012年以来格力电器的上涨和回调， 在经历了一段18周的上涨以后， 现在感觉更合理的应该是等待一次白色回撤的到来）

（当然， 保不齐市场拒绝回调， 那在未来3-6个月的周期里面我们可能会错过这家伟大的企业， 但如果想想你已经错过这样伟大的企业至少6年之久， 你又何必惋惜在未来6个月里面和它失之交臂！）

上面这种图表是2017年10月11日截取的格力电器的走势图， 格力电器确实如5月23日文章里面所陈述的， 经历了一段当时白色箭头预估的回调整固行情， 如果在5月份当时买入的话， 过去5个月几乎没有任何收益， 甚至最高有10%左右的浮亏）

市场是动态的， 市场参与人的观点， 看法， 动机常常在改变，这个市场并不全部都是伟大的巴菲特， 这个市场还有大量的伪巴菲特， 还有更大量的追逐价格表现的投机人， 所以对于即便最最伟大的企业，在这个市场依然会有价格的涨跌起伏， 引起这种中期调整的原因有很多， 简单说 比如来自于前期投资者由于价格持续上涨所带来的对于企业价值本身的估价分歧，前期投资人的落袋为安， 前期投资人发现更好投资机会， 或者是政治， 货币和经济政策引起的资金调仓， 甚至是股灾或者其他很多原因， 但实事求是来说， 但凡不是由于企业本身质地的改变引起的价格回撤都是对于后进投资人非常好的介入机会。

格力电器站在ROE的角度算是一家想当伟大的企业，尽管没有宽护城河加持， 但董明珠是一个相当优秀的企业家或者说企业当家人， 从盈利能力和成长能力角度， 格力电器也当得上“好企业”三字； 市盈率的角度12.5倍， 不算很贵的估值， 市净率3.47倍，稍微高一些， 但也可以接受。 格力电器盈利增长性， 过去6年财报平均数据超过20%， 而最新市场10多家专业研究机构对格力电器2018,2019年盈利预测平均数据， 盈利增长依然可以保持两位数的水准， 以数学分析 PEG ratio 历史角度0.5， 未来预测角度1倍左右， 都是典型好价格的范畴。

但并不符合我本人好时机的角度， 所以， 会保持关注但并不会直接投资买进。

另外在中国证券市场R15俱乐部里面类似格力电器值得高度关注的还有比如贵州茅台

同样中国市场最最优秀的企业之一， 但从好时机角度当下并不太符合我的买卖标准。

从2016年9月份以来， 贵州茅台这种依托在10周线以内的连续上涨差不多持续了33周， 也许这种走势还能再持续33周，或者根本就是永远， 因此如果抱着我这种等待一次像样回调才考虑买入的场外投资人有可能会与这类伟大企业永远失之交臂！ 如果你感觉遗憾， 我只想说茅台在6年之前， 在10年之前， 在16年之前它就是伟大的企业， 你既然已经错过它16年， 10年， 6年， 为何到了今天， 你就无法接受比如再多6个月的等待， 而非要急着跳上一辆正在高速行驶的列车。

当下急于买进的， 你关注的应该不是企业本身， 你关注的更多是价格表现，碰巧这样的价格表现又发生在这样一个拥有传奇名字的企业上面， 同时价格又正通过每天上涨来证明这就是一家伟大的企业， 所以， 你心目中带着“投资的伟大光环”决定无论如何我就要马上拥有这家企业， 但实际上更多的核心是因为价格在上涨， 你更多希望的是如果下一分钟不买， 你就有可能错过明天的另外一个10%盈利。

不能说这样的逻辑有问题， 也不能说这样的买卖就一定不能在市场赚钱，大把的市场参与人就是盯着涨停板来决定着今天， 明天，后天的买卖， 而且有不少朋友做得相当成功， 做价投并非不可以， 但那是另外一套思考和交易逻辑，  以“投资伟大企业”的名义拍脑袋买入一家已经持续上涨很久的公司， 这种买卖可能面临的最大困扰是由于价格的表现都基于过去， 而我们心目中认为的上涨却关乎未来， 实际买入背后代表的是一种走势会延续的希望， 我比较担心的是如果在你今天买入以后， 明天股价就开始不断下跌， 伴随而来的又是各种层出不穷茅台是一家垃圾企业的传闻和报道， 看着每天下跌的股价你将如何处理你的投资？ 是以价投的逻辑不管盈亏马上卖掉下跌的企业， 还是以价值投资者的角度不断鼓励自己， 坚持， 坚持， 坚持？ 还是一旦亏损50%就抱着未来只要出现10%的反弹，不管什么样的企业， 我都立马走人的思路？

到这个市场上来的每一个参与者在进入市场当初我相信没有一个人认为自己会是那个送财童子， 每一个人省吃俭用的这点财富带到市场都是冲着未来更好的生活而去， 但现实是经过一段时间以后， 多数人带着或多或少的遗憾离开市场， 这中间到底是发生了怎样的故事让每一个本来信心满满的我们心甘情愿地最终选择亏损离场？

如果想明白了这一点， 有些事情可能就比较容易得到答案， 而在上面的这个案例里面， 如果你想清楚了如何处理买入以后就跌跌不休的股价？ 如何处理买入以后有了10%的盈利股价开始掉头下行？ 如何处理下跌远远超过你原来想象的比如20%？ 如何处理股价一直在你的买入价位以下徘徊， 而且看起来未来会从当前的比如10元跌到也许不足5元？ 那可能“买卖时机”对你来说就不是问题， 任何你想买卖的时点对你来说都可以就是“最好的时机”， 因为你心中已经没有价格， 只有企业； 没有时机， 只有你什么时候看到某一条有关企业的新闻或者某一些有关企业的传闻或者某一些统计资料， 甚至某一条所谓的内幕消息。

你想说“我就是我， 我是不一样的烟火! ?”

那我自然只能说 “祝你好运！”

在R15俱乐部里面类似的还有海康威视， 股价已经连续上涨了22周， 也是同样的结论， 如果你在很早之前买入的， 那恭喜你， 如果你今天才发现原来这是一家如此优秀的企业， 我建议既然已经错过了那还不如再等等。

有很多朋友也许会说， 你说你不买， 你看今天不是又上涨了5%或者8%， 听了你的不买， 不买， 我又错失了一个5%或者8%的利润， 而且看起来明天还会错失另外一个5%或者8%。

对于这类质疑， 我只能是苦笑或者说抱歉， 我在这里分享的只是我自己的一些思考， 不是传播绝对真理， 这个市场有大把微信号告诉你明天某只个股一定上涨5%，不知道你是否动心了， 每天一个5%， 1万人民币起家， 第100个交易日会裂变为125万， 第200个交易日会裂变为 1.57亿， 第250个交易日会裂变为18.8亿人民币。

仅此而已！

高启人